tarkNet 生态繁荣后得到改善。从产品完成度看:StarkNet 网络处于极早期,费用模型尚不清晰,去中心化版本尚未发布,所以还有许多不确定的技术细节。但用 SorareCEO Nicolas Julia 的话来说: StarkWare 是过去十年里我看到的唯一一个按照路线图发布产品和功能的技术团队 ,我们相信这是一支履约能力强、值得信任的团队从社区建设角度看:目前中心化较为严重。如果说 StarkWare 的技术能打 10 分,那么社区建设只有 2 分。这其中有几方面的因素:StarkWare 过去的产品 StarkEx 为客户提供技术服务,而并非开源产品,StarkWare 的时间精力也一直专注于技术研发和客户服务,社区建设不是他们工作的优先级Cairo 是一门很新的语言,会使用这门语言的开发者很少;而且它不兼容 EVM,以太坊上现有的合约很难直接部署过来,开发者社区氛围相对冷清目前重要节点例如 sequencer、prover 还没有向社区开放,还是由 StarkWare 中心化运营从 rollup 的落地情况来看:rollup 的实际体验并不如各大项目方 吹嘘 得那么美好。假的 L1 上链确认:数据被上传到以太坊上才算真的上链,但 rollup 的立即确认并不是真的上链,只是通过 rollup 周转进行的临时性 soft confirmation夸大的 tps:dYdX 创始人 Antonio 曾 吐槽 目前的 rollups 的 tps 更像是 30,而不是声称的 1000+MEV 风险:sequencer 下放社区之后为了更好地捕获网络价值,很可能采用 MEV 等竞价模式,这可能会让 rollup 的 gas 费用变得非常高,用户体验不佳从市场竞争角度看:zk 赛道竞争激烈,原本采用 zk 路线和原本不采用 zk 路线的团队都可以加入这个赛道中来,并且 Cosmos、Polkadot 等支持超级 app 自建 appchain,尤其是 dYdX 的离开可能会推动这一趋势。从行业周期看:StarkWare 获得 80 亿美元估值的时机正处于行业泡沫高点,存在估值虚高的风险。Key person risk:虽然包括 Vitalik 在内的一众加密领袖认为,未来的区块链是以基于 rollup 的以太坊为核心的,但毕竟 V 神不是神,万一 Vitalik 错了呢?如果未来就是由超级应用驱动的多链生态呢?是否我们都对 Layer2 的叙事产生了不切实际的期待?

七:估值

PS 倍数角度

本研究撰写时,dYdX 还没有宣布离开,距离 dYdX V4 版本上线尚需要一段时间,所以我们估计 StarkWare 今年的收入是 5000 万美元,并且提供一个估值的思路和逻辑。相比起当前的 80 亿美元估值,P/S 约为 160 倍。通过将头部 Layer2 项目的各个 PS 倍数取平均数,为 198 倍,StarkWare 的 160 倍 PS 与之相比,目前属于很贵但并不算最高。不过 StarkEx 部分作为技术提供商,其商业模式与其他 L2 生态不同,这个数字仅作参考。

去中心化

去中心化云计算角度

考虑到 zk rollups技术对整个区块链生态的革命性影响,纯粹使用金融角度的估值是有失偏颇的。按照以太坊目前的官方布局路线,以太坊将成为 Consensus Layer,即负责安全与共识的 共识层 ,而 Layer2 将发展为 Excution Layer,即处理各种交易和计算的应用层。这相当于一个去中心化的云计算服务市场,StarkWare 作为一个主流 Layer2 捕获的是以太坊的一部分价值,相当于云计算领域的 AWS。

根据目前公有云的格局,推测 Layer2 最后可能也是稳定在 3-4 家左右提供服务(类似现在 AWS、Azure、Google Cloud 的格局),StarkWare 如果能作为行业第一名占到 50% 的市场,市值达到以太坊的一半,约千亿美元的市值。如果不能作为行业第一名,但仍是核心提供商,市值可能占以太坊的 10-20%,大约在 200-500 亿美元之间。从这个角度来看,StarkWare 未来还有会至少一倍以上的增值空间。但由于加密市场的不稳定性,以太坊市值也波动剧烈,这也只是一个粗糙的估计。

去中心化

八:结论

我们看好 StarkWare 最强的 thesis 仍然是来自于其遥遥领先的扩容技术。要使区块链世界的体验变得接近 web2 世界那样的流畅,团队的扩容技术能力是重中之重,仅仅达到当下的 Layer2 状态的扩容能力是远远不够的。在这一点上,只有 StarkWare 的超级可扩展能力让我们看到了更多的可能性。但不可否认的是,在可预期的未来,Layer2 生态会经历一场类似于上个周期中的 公链大战 ,会有多个技术方案和项目生态占据一定的市场份额。

不过无论如何,我们仍旧认为从长期来看,StarkWare 是目前可见的视野中,以太坊扩容领域内最好的投资标的之一。但短期内,可能发展并不如预期那样美好,80亿美元的估值很可能高估了。

文章标签:

为您推荐

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。